拉娜?福鲁哈尔评论文章：大约100年前，有一种泡沫资产在10年期间大起大落。持有它的人会在五个不同的时间点血本无归。在其他多个时间点，他们要么发大财，要么眼看着恶性通胀摧毁其资产的价值。

我这里说的资产是以魏玛共和国马克计价的黄金。如果这让你想起比特币(bitcoin)，那么你不是唯一这么想的人。分析师卢克?格罗门(Luke Gromen)在他的简报《树环》(Tree Rings)中，梳理了魏玛德国时期黄金与当今比特币在价格波动性上的惊人相似之处。他的结论？比特币与其说是一个泡沫，不如说是“最后一个功能正常的火灾报警器”，警告我们接下来会有一些非常重大的地缘政治变化。

我同意这一结论。过去十年期间（或者说是过去几十年期间，取决于你把标杆放在哪里），央行官员们通过低利率和量化宽松，破坏了市场的价格发现功能。无论你是将其视为商业周期可喜地被压平，还是视为市场功能失调、使负债累累的企业得以苟延残喘，结果都是如今很难从资产价格了解个别公司的健康状况，更别提整个实体经济的健康状况了。

对于比特币之类波动性极高的加密货币人气上升，可以简单地视其为一个投机迹象，突显美联储(Federal Reserve)酿成的这种起泡局面。但是，也许更好的解读是，这是一个新世界秩序的早期信号，美国和美元将在这个新秩序中扮演不太重要的角色。

唐纳德?川普(Donald Trump)担任总统的过去四年以及他的有毒政治，已经损害了世界对美国的信任。在某些圈子，这还削弱了人们对美元作为全球储备货币的稳定性的信任。这种感觉在1月6日人群冲击美国国会大厦时达到顶点。就像金融政策分析师凯伦?彼得鲁(Karen Petrou)在最近发给客户的一份简报中所说的：“这场准政变有很多人员伤亡，但美元很可能也是其中之一。它并不比其他任何‘品类杀手’品牌更加不朽。”

川普肯定导致“美国品牌”(Brand USA)贬值。但是，他也是美国较长期经济问题的一个症状——近年的低利率和宽松货币政策（不仅使资产价格居高不下，而且还鼓励债务和杠杆）掩盖了这些问题。

比特币的兴起反映出投资界某些人的一个信念，即美国最终将在某种程度上变得类似于魏玛德国，2008年金融危机爆发后旨在稳定市场的货币政策，让位于新冠疫情过后对美国不断上升的债务负担进行货币化。毕竟，只有三种方式可以摆脱债务——经济增长、紧缩政策、印钞。如果美国政府发售如此多的债务，以致美元开始贬值，那么比特币变成一种避风港资产是可以想象的。

当年，德国的货币贬值结局不佳。这突显了比特币繁荣的另一个方面。我们已从一个单极世界（美国是其中首屈一指的政治和经济大国）进入一个新自由主义不再占上风的世界；在这个新世界，支持自由贸易和不受约束的资本主义的共识不再存在。我们所处的世界很可能将会有两极、甚至三极：美国、欧洲、中国。中国已经发出信号表明它希望降低对美国金融体系的依赖度，减少购买美国国债，并推出自己的数字货币。

在这样一个世界，很容易想象美元将继续是主要的储备货币，而人民币和欧元逐渐成为更重要的储值手段。但是人们也可以想象，相比政府发行的法定货币，能够轻松跨越国界的加密货币将会具有一些优势。眼下，尽管人员和货物的流动可能在受到更多制约，但数字贸易和信息流动仍在增长。

加密货币倡导者——包括特斯拉(Tesla)的埃隆?马斯克(Elon Musk)、Facebook的马克?扎克伯格(Mark Zuckerberg)和Twitter的杰克?多尔西(Jack Dorsey)等科技公司领导者——相信，数字货币更适合这个更为多极化的世界。它们基本上不受监管，因此较少受制于政治力量。就像大型技术平台最近把川普赶出社交媒体、从而展示其力量一样，可以想象，比特币可能会超脱于新世界秩序可能催生的任何货币民族主义之上。

加密货币会成为新的黄金、被用来对冲一个不断变化的世界吗？科技巨头们的共识，会不会被证明比华盛顿共识或北京共识更加强大？也许如此。但是主权国家也可能会采取行动来规范这一生存威胁。在美国，财政部长珍妮特?耶伦(Janet Yellen)已经提出了未来加密货币监管的议题。

这些都不至于使我想要购买比特币。但我也不认为它是一个正常的泡沫。20世纪初，人们不清楚在数百家汽车制造商中，哪几家会赢得取代马车的竞争。如今，谁知道比特币、以太坊(ethereum)、diem（Facebook支持的加密货币），抑或一些尚未发明的数字货币会不会在长期胜出？就目前而言，最好将比特币繁荣视为煤矿中的金丝雀。

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